過去十年間，補貼是點亮中國風電、光伏行業的星星之火，而補貼支付延遲、預算出現缺口意味著未來30年可再生能源項目的收支平衡將受影響。彭博新能源財經估計，到2034年，電價補償累計缺口將超過2810億美元。作為全球規模最大的可再生能源市場，中國在補貼預算規劃和部門協作方面既有可資參考的經驗，也有引為鏡鑒的教訓。

產業政策設計問題、項目獲批規模過大，加之部門協作效果欠佳，可再生能源補貼資金缺口日益擴大。過去，政策著眼于為風電、光伏設備制造商創造需求，而非補貼可持續性，這在2015-2017年表現得尤為明顯。

2018年，財政部對補貼政策進行大刀闊斧的改革，補貼政策步入全面退出前的三年過渡期。新政引入了競價補貼預算上限，削弱了省區政府的審批權，補貼規劃控制權再度回到中央監管機構手中。

風電、光伏行業投資規模持續擴大的同時，補貼缺口也進一步擴大，開發商寄希望于政府設法補充補貼資金，但目前看來希望渺茫。官方設定了可再生能源電價附加征收標準上限，既不考慮上調征收標準，也不新增補貼資金來源。除了補貼資金發放延遲外，可再生能源項目業主的發電量按燃煤標桿電價結算收入，多數并網項目無法實現最低預期資本回報率。

可再生能源補貼資金在2016年初現缺口“苗頭”，BNEF預計補貼缺口將持續至2049年。可再生能源電價附加收入支出預算有限，因此，納入補貼目錄的項目越多，每個項目獲得的補貼就越少。補貼缺口局面若無轉機，未來20年內多數項目每年獲得的補貼可能不及其待償付補貼總額的10%。就典型的風電項目為例，其無杠桿收益率為8.6%，年度補貼償付額削減意味著收益率降至5.8%。

盡管全行業都面臨著補貼預算吃緊的壓力，國有企業尚能堅持，不少民營企業卻因資金短缺黯然離場。國有企業是可再生能源資產交易的大買家，也是市場上最活躍的平價項目開發商。我們認為國有企業在可再生能源行業會繼續占據主導地位。

一組數據

240GW

有待獲得第一筆補貼撥付的已并網項目規模

2049

政策措施不變的情況下補貼缺口清零的時間

32%

補貼償付變化導致的項目內部收益率降幅