這幾天，我在青島、合肥各地出差講課，跟大家有不少的交流，我一直問大家，對目前的經(jīng)濟形勢怎么看？

我聽到最多的回答是“生意真的不好做”。

但各位有沒有思考過，“生意不好做”只是我們一個主觀的感受。

當環(huán)境不好的時候，我們的同行，所有的企業(yè)都在面臨困難，不能把所有原因都歸結(jié)于外部因素。

我們也需要去問問自己：

“這兩年公司的賺錢能力到底怎么樣了？”

“具體是什么樣的原因?qū)е铝斯举嶅X能力的變化呢？”

想要搞懂這幾個問題，就要理解我們今天文章的主角“杜邦分析法”。

杜邦分析法由杜邦公司在上個世紀20年代發(fā)明，之所以長盛不衰，很多人用它來做分析，是因為它有兩個厲害之處。

首先它可以告訴你怎么衡量公司的賺錢能力，讓我們心中有數(shù)。

第二，它還能告訴我們，到底是哪些因素影響了公司的賺錢能力，幫助我們更好地做出決策，進行針對性的改進。

當然，它也有個最大的缺點：假如你不是財務專業(yè)的，可能不是很好地理解它。

不過，我們怎么能放著這么好的工具不學呢？

所以今天，我嘗試著用通俗易懂的方式，幫大家補一補財務知識，學會杜邦分析，在之后的經(jīng)營中，做到心中有數(shù)。

首先，我們怎么樣衡量一個公司的賺錢能力？

大多人會說，肯定是看你的利潤多少。

但是光看利潤有多少，并不準確。

比如說中國四大行的利潤肯定比李佳琦的直播間要高很多，但是你能說李佳琦不賺錢嗎？

四大行養(yǎng)活了幾百萬員工，李佳琦的團隊撐死了才上百人，四大行可能還真沒李佳琪會賺錢。

因為投入的總資本不同，利潤的絕對值并不能完全反映一個企業(yè)的賺錢能力。

想要客觀衡量公司的賺錢能力，弄明白公司從小到大賺錢能力的變化，我們就要用到今天的第一個主角：ROE。

所謂ROE，就是“凈資產(chǎn)收益率”，又稱股東權(quán)益報酬率。

因為你的經(jīng)營成果有一部分并不屬于你，要交稅，所以要用凈利潤來表示，也就是稅后利潤。

之所以分母是所有者權(quán)益，而不是總資產(chǎn)，是因為還有負債的存在。

所以總資產(chǎn)=公司所有者權(quán)益+負債。

所有者只需要付出公司一部分的資金，就可以享受整個公司的經(jīng)營成果。

用凈利潤除以所有者權(quán)益，就得到了ROE，這是一個能夠客觀衡量企業(yè)為股東創(chuàng)造價值的指標。

這也是大名鼎鼎的“價值投資”理論的基石，大家都知道巴菲特老爺子在選股的時候，就非常看重ROE。

但光是知道ROE怎么算，也只是回答了“如何衡量賺錢能力”這個問題，還不能回答“哪些因素影響了公司賺錢能力”。

這就需要我們今天的主角，完整的杜邦分析法出場了。

什么是杜邦分析法？

它是根據(jù)財務指標的各個相關(guān)度，對ROE進行詳細拆解的公式。

經(jīng)過拆解，ROE的計算公式是：

凈利潤除以總收入，代表“銷售凈利率”（產(chǎn)品盈利能力）；總收入除以總資產(chǎn)代表“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”，負債除以所有者權(quán)益又叫“負債權(quán)益比”。

所以，ROE也等于銷售凈利率x資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率x（1+負債權(quán)益比）。

這就是大名鼎鼎的“杜邦分析法”，它告訴了我們什么呢？

細心的朋友可能已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了，我們把ROE最終結(jié)果分拆成三個部分，每個部分都有具體的含義。

“銷售凈利率”反映了我們產(chǎn)品的盈利能力。

這是由產(chǎn)品競爭性決定的，也包括公司定位當中所針對的目標市場的支付能力決定的。

如果我們的銷售凈利率一直在下滑，就代表產(chǎn)品還沒有成為用戶最好的選擇，你的獨特性和價值在下降，你能說這都是因為環(huán)境不好嘛？

“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”反映了公司經(jīng)營的效率，也就是你對公司資產(chǎn)運用的效率是如何。

同樣是開飯店，你又請人，又搞了精裝修，一投十萬，你鄰居就支個攤，投資一千。

但是到了年底，你鄰居賺了一萬，你賺了兩萬，你說誰的經(jīng)營效率更高？

所以，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，反映了企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，這個是由企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營效率決定的。

第三部分就比較好懂了，負債就是從外面借來的錢，所有者權(quán)益就是股東們自己投資的錢，這兩部分構(gòu)成了公司的總投資。

凈利潤不變，自己投資的錢越少，自然是公司給股東掙錢的能力就越強，你能夠空手套白狼最好。

這么一看，怎么把ROE變大就一目了然了。

產(chǎn)品的盈利能力越大越好，這就是經(jīng)營能力，包括產(chǎn)品研發(fā)能力、市場開拓能力、定位策略能力。

公司資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)越快越好，這就是管理。

公司的負債比例越高越好，這就是你懂的運用外部資金進行經(jīng)營的能力，也就是杠桿。

杜邦分析的作用，就是告訴我們，怎么才能讓公司為股東創(chuàng)造價值的效率變高。

更重要的是，杜邦分析能幫助我們拆解變化，讓我們知道公司賺錢效率變化的原因究竟是什么，讓我們明確未來改進的方向。

所以我們經(jīng)常說，做公司要一手對外抓市場，搞開源，另一方面對內(nèi)抓管理、抓成本，搞節(jié)流，此外還要懂得利用外部的資金，特別是能跟銀行借到錢，融到資，這樣才能把公司做大做強。

我們現(xiàn)在就可以去看看自家的財務報表，拆分一下自己的ROE，看看今年到底是哪塊的原因?qū)е铝薘OE的變化。

做的好的，繼續(xù)保持，做的不好的，也知道從哪方面改。

這就是“杜邦分析法”的魅力。

當然，有些同學可能心里總覺得哪里有點怪怪的：

按照你說的，那我應該全部去借錢來開公司，真正的“空手套白狼”才對，為什么現(xiàn)實中不能這么做呢？

能想到這點，恭喜你已經(jīng)發(fā)現(xiàn)盲點了，杜邦分析，卻是有一定的局限性。

在現(xiàn)代專業(yè)的財務管理體系中，引入了一個新名詞，叫“管理用杜邦分析法”。

這個方法比較復雜，這里就簡單地給大家放個最終結(jié)果：

我們簡單地看這個公式就能發(fā)現(xiàn)：

如果想通過增大杠桿的方式使ROE上升，有個前提條件，就是稅后利息率＜凈經(jīng)營資產(chǎn)收益率。

凈經(jīng)營資產(chǎn)收益率-稅后利息率<0的時候，杠桿的增加反而會損害ROE。

我們把它放到現(xiàn)實中，就是銀行會根據(jù)你的財務狀況，來決定給你開多高的利率。

當你的負債率過高的時候，銀行不會愿意借錢給你。

即使借給你，利率也會比其他資產(chǎn)收益率更高，讓你做“虧本買賣”。

這就是財務杠桿能增加ROE，企業(yè)也不能無腦提高負債率的原因。

到里，我們可以做個總結(jié)了。

第一，衡量公司賺錢的能力，不能光看利潤的絕對值，還要看比率。

第二，凈資產(chǎn)收益率是衡量公司為股東賺錢能力的最全面的指標。

第三，杜邦分析告訴我們，做公司三點最重要：做市場開源的能力，做管理節(jié)流的能力，和做杠桿融資的能力。

第四，做市場開源和做管理節(jié)流的能力越強越好，做杠桿要合適就好，不可偏廢，也不可盲目。

最重要的一點，任何理論，都不能完全涵蓋現(xiàn)實的復雜情況，我們要理性地看待理論本身。

既不能盲目相信，更不能因為理論本身的缺陷而忽視理論對現(xiàn)實的指導作用。

畢竟辯證地看待事物，才是成功者共同的底色。

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責任編輯 | 羅英凡